魚躍醫療(002223) 事故：公司宣告2025年中期敘述，2025年上半年竣工貿易收入46.59億元（yoy+8.16%），歸母凈利潤12.03億元（yoy+7.37%），扣非歸母凈利潤9.14億元（yoy-5.22%），謀劃勾當現金流11.67億元（yoy+15.13%）。個中2025Q2收入22.23億元（yoy+7.06%），歸母凈利潤5.78億元（yoy+25.43%）。 點評： 呼吸+血糖雙輪驅動滋長，海外當地化構造功效凸顯。2025年上半年竣工貿易收入46.59億元（yoy+8.16%），浮現平穩增進態勢，個中家用呼吸機系列跟著功能大幅擢升的第三代睡眠呼吸機上市，疊加歐洲、泰邦等渠道打破，收入同比增超40%，改日跟著公司更靜音、更智能的新品上市，呼吸營業希望依舊較疾增進勢頭；血糖管束板塊跟著CGM新產物Anytime4系列、Anytime5系列不斷推向墟市，涌現較疾增進，2025H1糖尿病護明白決計劃竣工收入6.74億元（yoy+20%），咱們以為跟著AI技藝賦能，公司CGM產物智能化水準希望普及，產物競賽力希望進一步擢升，驅動血糖營業板塊絡續增進。從區域維度來看，跟著公司當地化構造功效凸顯，疊加Inogen渠道賦能，2025H1公司竣工外銷收入6.07億元（yoy+26.63%），個中東南亞、歐洲均竣工高速增進，咱們以為跟著公司絡續完美海外墟市構造，主題產物如制氧機、呼吸機、BGM、CGM不斷告終墟市準入，并漸漸放量，海外墟市有較大滋長潛力。 構造AI智能穿著醫療興辦，搭筑壯健管束生態系統。公司舉動邦內領先的家用醫療工具廠商，正踴躍展開AI智能穿著醫療興辦的研發就業，悉力于詐騙人工智能、大數據、物聯網等技藝，將數智科技與醫療興辦深度調解，漸漸打制“硬件+軟件+數據”的一體化壯健管束生態系統。正在硬件端，公司以壯健管束為主題，踴躍開墾籠罩呼吸、血糖、血壓全場景壯健管束的AI智能穿著醫療興辦，正在軟件和數據端，公司對魚躍AIAgent行使步伐與現有的“魚躍壯健管家”平臺舉辦整合升級，竣工對眾維壯健數據的搜集與管束、明白與解讀，擢升用戶粘性。咱們以為公司正在家用醫療工具范圍有較為遍及的用戶根本，通過AI、物流網等技藝賦能，希望率先竣工從“興辦販賣”到“壯健管束計劃輸出”的營業轉型，翻開歷久滋長天花板。 紅利預測與投資評級：咱們估計公司2025-2027年貿易收入劃分為86.39、99.09、113.79億元，同比增速劃分為14.2%、14.7%、14.8%，竣工歸母凈利潤為21.04、24.53、28.82億元，同比劃分增進16.5%、16.6%、17.5%，對應2025年9月3日股價PE劃分為18、15、13倍，保護“買入”投資評級。 危機成分：墟市競賽危機；境外墟市拓展不足預期危機；技藝更始才智 危機。
魚躍醫療(002223) 主題觀念 公司2025H1收入及利潤重回增進軌道。2025H1公司竣工貿易收入46.59億元，同比增進8.2%；歸母凈利潤12.03億元，同比增進7.4%。25Q2單季度公司竣工營收22.23億元，同比增進7.1%；歸母凈利潤5.78億元，同比增進25.4%。受益于公司CGM、家用呼吸機等產物的敏捷放量，公司營收與利潤端重回穩重增進狀況。 販賣用度率保護較高水準，利潤端依舊同比平穩。2025H1公司販賣用度率17.4%（+3.1pp），厲重因CGM等新品墟市用度參加較眾，導致販賣職員用度、電商平臺費以及營業流傳費有較大擢升；管束用度率4.7%（-0.1pp）財政用度率-2.2%（+0.2pp）；研發用度率6.3%，同比根本持平；公司目前正處于墟市參加擴張及產物迭代的加快期，估計販賣用度與研發用度范疇將絡續擢升。公司2025H1毛利率50.4%（+0.3pp），凈利率25.7%（-0.4pp），后續跟著高毛利產物的放量，公司利潤端仍有進一步改良的空間。 呼吸調整營業規復增進，血糖管束及挽救營業增速亮眼。2025H1公司呼吸調整治理計劃收入16.74億元（+1.9%），個中家用呼吸機同比增速超40%，制氧機營業規復增進；血糖管束及POCT治理計劃收入6.74億元（+20.0%），CGM新產物Anytime4系列和Anytime5系列不斷推向墟市，發動板塊收入竣工高速增進；家用壯健檢測治理計劃收入10.14億元（+15.2%），個中電子血壓計竣工雙位數增進；臨床工具及痊愈治理計劃收入11.34億元（+3.3%）；挽救治理計劃及其他收入1.36億元（+30.5%），眾款產物得回歐盟MDR認證，環球販賣渠道穩步拓展。各版塊2025H1毛利率同比根本保護平穩，個中呼吸調整治理計劃毛利率53.7%（+1.7pp），厲重受益于新款家用呼吸機及制氧機產物的放量。 投資倡導：公司為邦產家用醫療工具龍頭，主題營業要點聚焦，踴躍孵育高潛力營業，CGM等熱門新產物短期放量空間較大，中歷久看海外里滋長空間寬敞。保護紅利預測，估計公司2025-2027年貿易收入86.31/97.72/110.55億元，同比增速14.1%/13.2%/13.1%；估計公司2025-2027年歸母凈利潤20.13/23.72/27.75億元，同比增速11.5%/17.9%/17.0%，而今股價對應PE=18.8/15.9/13.6倍，保護“優于大市”評級。 危機提示：產物販賣不足預期危機、集采策略危機、研發危機、墟市競賽加劇危機。
魚躍醫療(002223) 投資重點： 事故：魚躍醫療發外2025年半年報。25H1竣工收入46.6億元，同比+8.2%；竣工歸母凈利潤12億元，同比+7.4%；竣工扣非歸母凈利潤9.1億元，同比-5.2%。25Q2單季度竣工收入22.2億元，同比+7.1%；竣工歸母凈利潤5.8億元，同比+25.4%；竣工扣非歸母凈利潤4億元，同比-3%。 呼吸板塊規復增進，血糖、挽救營業無間高增。25H1呼吸調整收入16.7億元，同比+1.9%，制氧機收入規復增進，家用呼吸機收入同比+40%，霧化器因為同期高基數影響，收入同比有所下滑；血糖管束及POCT收入6.7億元，同比+20%，BGM收入穩步增進，CGM收入竣工高增；家用壯健檢測收入10.1億元，同比+15.2%，電子血壓計收入雙位數增進，紅外體溫計等產物收入同比增進優異；臨床工具及痊愈收入11.3億元，同比+3.3%，針灸針、輪椅收入穩步增進；挽救及其他收入1.4億元，同比+30.5%，HeartSaveYYA系列、myPAD系列等產物得回歐盟MDR認證。 海外依舊高增，屬地化構造絡續脹動。25H1海外竣工收入6.1億元，同比+26.6%，收入占比由24H1的11%擢升至13%。個中呼吸調整類產物營收均竣工敏捷增進，為BGM、CGM以及電子血壓計等產物的后續墟市拓展奠定堅實根本。區域方面，以泰邦子公司為標桿，屬地化形式穩步脹動，歐洲區域團隊漸漸完美。 毛利率略有擢升，販賣參加力度減少。25H1毛利率為50.4%，同比+0.4pct。販賣/管束/研發用度率劃分為17.4%、4.7%、6.3%，個中販賣用度率同比+3.2pct，厲重是因為用度參加力度減少所致，其他用度率根本保護平穩。 紅利預測與評級：咱們估計2025-2027年公司歸母凈利潤劃分為20.1/23.1/26.6億元，同比增進11.3%、15.1%、15.0%，對應PE劃分為19X、16X、14X。公司為邦內平臺型家用工具龍頭，具備較強品牌力，出海構造穩步脹動，天花板希望翻開，保護公司“買入”評級。
魚躍醫療(002223) 事故：公司宣告2025年半年度敘述，2025年1-6月竣工貿易收入46.59億元（+8.16%），歸母凈利潤12.03億元（+7.37%），扣非凈利潤9.14億元（-5.22%），謀劃性現金流11.67億元（+15.13%）。2025Q2竣工貿易收入22.23億元（+7.06%），歸母凈利潤5.78億元（+25.43%），扣非凈利潤4.01億元（-2.98%），謀劃性現金流5.09億元（+50.67%）。 慣例營業穩重增進，新興營業展現亮眼。2025H1公司收入及歸母凈利潤均竣工穩重增進。分營業來看，①呼吸調整營業竣工收入16.74億元（+1.93%），個中制氧機營業規復同比增進，家用呼吸機產物增速超40%；②血糖管束及POCT營業竣工收入6.74億元（+20.00%），CGM營業正在新品發動下高速增進；③家用壯健檢測營業竣工收入10.14億元（+15.22%），電子血壓計等主題產物竣工雙位數增進；④臨床工具及痊愈營業竣工收入11.34億元（+3.32%），針灸針、輪椅等產物穩步增進；⑤挽救營業竣工收入1.36億元（+30.54%），延續高增進態勢。2025H1公司毛利率為50.37%（+0.37pct）9，販賣/管束/研發用度率劃分為17.44%、4.71%、6.33%，同比+4.45pct、-0.12pct、+0.07pct。 策略聚焦血糖管束，CGM新品上市驅動高速增進。公司血糖管束及POCT營業板塊依舊高速增進，成為功績增進的厲重引擎。公司于2025年上半年不斷推出并上市新一代CGM產物Anytime4系列與Anytime5系列，個中Anytime5Pro產物正在MARD值（8.58%）、佩帶壽命（16天）等主題功能目標上已達行業領先水準。相較于古代BGM，CGM正在痛疾性、便捷性與數據周至性上上風明顯，我邦CGM分泌率仍處于較低水準，墟市潛力重大。依托公司重大的品牌力、渠道上風以及絡續迭代的研發才智，CGM營業希望絡續高速放量，為公司功績增進供給強勁動力。 環球化策略功效明顯，AI生態賦能歷久滋長。1）環球化：2025H1公司外銷收入達6.07億元，同比增進26.63%，海外營業已成為公司功績增量的厲重源泉。公司通過策略入股美邦便攜式制氧機龍頭Inogen，希望加快呼吸類產物正在歐美墟市的拓展；同時，公司自研AED產物得回歐盟MDR認證，進一步擢升了環球競賽力。2）智能化：公司踴躍脹動“硬件+軟件+數據”的AI生態策略，2025H1推出“魚躍AI Agent”壯健管家行使，并踴躍研發AI智能穿著醫療興辦，希望通過AI技藝賦能，打制區別化競賽壁壘，翻開歷久滋長空間。其它，公司擬舉辦半年度現金分紅，每10股派呈現金盈利2元（含稅），彰顯對投資者回報的注重及歷久繁榮信仰。 投資倡導：公司是家用醫療工具龍頭，要點聚焦呼吸與制氧、血糖及POCT、消毒感控三大主題賽道，產物構造延續完美，修建AI生態打制區別化壁壘，邦外里品牌上風絡續加強。商量到醫療消費處境規復節拍仍有待進一步考察，咱們調解并預測公司2025-2027年歸母凈利潤至20.35/23.36/26.88億元，同比+12.71%、+14.78%、+15.07%，EPS劃分為2.03、2.33、2.68元，而今股價對應2025-2027年PE18/16/14倍，保護“保舉”評級。 危機提示：研發及注冊進步不足預期的危機、新產物執行不足預期的危機、海外墟市拓展不足預期的危機。
魚躍醫療(002223) 2025年8月22日，公司宣告2025年半年度敘述，2025上半年竣工收入46.59億元，同比+8%；歸母凈利潤12.03億元，同比+7%；扣非歸母凈利潤9.14億元，同比-5%。 從單Q2情形來看，公司竣工收入22.23億元，同比+7%；歸母凈利潤5.78億元，同比+25%；扣非歸母凈利潤4.01億元，同比-3%。 謀劃明白 呼吸調整營業重回增進趨向，CGM發動血糖營業敏捷拓展。從公司各營業板塊來看，上半年呼吸調整治理計劃竣工收入16.74億元，同比+1.93%，重回增進趨向，個中制氧機營業范疇規復同比增進，公司家用呼吸機產物同比增速超40%。血糖管束與POCT治理計劃竣工收入6.74億元，同比+20%，CGM新產物Anytime4系列、Anytime5系列不斷推向墟市，發動營業竣工高速增進。家用壯健檢測治理計劃竣工收入10.14億元，同比+15.22%，個中電子血壓計竣工雙位數增進。臨床工具及痊愈營業竣工收入11.34億元，同比+3.32%，個中針灸針、輪椅產物竣工穩步增進，手術工具、感導職掌產物營業繁榮平穩。挽救治理計劃及其他營業竣工收入1.36億元，同比+30.54%。 販賣用度明顯擢升，邦外里份額希望絡續擢升。公司上半年參加販賣用度8.12億元，同比+32.99%，厲重是跟著販賣范疇的放大，公司正在電商平臺、廣告投放力度，人工參加等也相應減少，短期對利潤增速發作肯定壓力，但估計將對公司邦外里墟市份額拓展發作正向影響，脹動公司歷久收入端竣工較疾增進。 海外墟市拓展緩慢，產物渠道均得到成就。上半年公司竣工外銷收入6.07億元，同比+26.63%，占總收入比例到達13.03%。挽救范圍HeartSave YYA系列、myPAD系列等產物順手得回歐盟MDR認證。2025年1月，公司通告擬通過全資子公司認購Inogen發行的股票并締結策略配合公約，希望脹動公司海外墟市加快拓展。 紅利預測、估值與評級 估計公司2025-2027年歸母凈利潤劃分為19.89、22.69、26.00億元，同比+10%、+14%、+15%，現價對應PE為18、16、14倍，保護“買入”評級。 危機提示 新產物研發不達預期危機；產物執行不達預期危機；收購整合不足預期危機；海外墟市拓展不足預期危機；商譽危機。
魚躍醫療(002223) 投資重點 事故：2025年8月22日，公司宣告2025年中報。2025年上半年，公司竣工收入46.59億元（+8.16%，同比，下同），竣工歸母凈利潤12.03億元（+7.37%），竣工扣非歸母凈利潤9.14億元（-5.22%），竣工謀劃現金流凈額11.67億元（+15.13%）。2025單Q2季度，公司竣工收入22.23億元（+7.06%），竣工歸母凈利潤5.78億元（+25.43%），竣工扣非歸母凈利潤4.01億元（-2.98%），功績適當咱們預期。 主業穩中有升，種子營業執行順手。2025年上半年，分營業看，呼吸制氧收入16.74億元，同比增進1.93%；臨床工具及痊愈治理計劃收入11.34億元，個中針灸針、輪椅產物竣工穩步增進，手術工具、感導職掌產物營業繁榮平穩；家用壯健檢測治理計劃收入10.14億元，個中電子血壓計收入竣工雙位數增進，紅外體溫計等產物亦涌現同比優異增進；血糖管束及POCT治理計劃收入6.74億元，公司BGM產物竣工穩步增進，公司CGM新產物Anytime4系列、Anytime5系列不斷推向墟市，依靠優異功能得回用戶遍及好評，發動公司CGM營業竣工高速增進。 用度職掌優異，毛利率穩中有升。2025H1公司時刻用度12.22億元，同比減少23.85%，個中研發用度2.95億元，同比增進9.44%，管束用度2.20億元，販賣用度8.12億元；公司通過有用的本錢管束途徑與日趨成熟的供應鏈系統，絡續精益臨蓐，25H1公司竣工販賣毛利率50.37%，同比上升0.37個百分點。 紅利預測與投資評級：商量到改日出海用度參加能夠減少，咱們保護2025年歸母凈利潤為19.54億，調解2026-2027年歸母凈利潤由22.11/25.40億為22.05/25.35億元，對應該前市值的PE劃分為19/17/14倍，商量到公司CGM希望帶來第二弧線，出海構造領先，保護“買入”評級。 危機提示：地緣政事危機，新產物墟市執行或不足預期的危機等。
魚躍醫療(002223) 主題觀念 公司歷經二十余年深耕已滋長為邦內家用醫療工具領軍企業。公司最初以輪椅、制氧機、血壓計等產物發跡，營業現已籠罩呼吸調整、糖尿病管束、感導職掌、挽救等十眾個醫療壯健范圍。眾年來公司通過絡續的外延并購厚實產物線疆土，先后涉足消毒感控、眼科、挽救等新營業范圍。公司正在環球構造9個研發核心和7個臨蓐基地，任事突出30萬家醫療機構，籠罩邦內90%以上三甲病院，產物銷往100眾個邦度和區域，惠及環球約3億家庭。依托穩重的根本盤以及對主題高滋長賽道的聚焦，公司改日滋長動能彌漫。 聚焦呼吸調整、血糖管束及家用壯健檢測三大主題賽道，打制高壁壘產物矩陣。公司已修建涵蓋制氧機、無創呼吸機、血糖儀、貫串血糖監測儀（CGM）、電子血壓計等正在內的眾元產物系統，造成深度籠罩家庭慢病管束的主題營業構造。正在邦內眾個細分范圍竣工墟市占領指導先，個中制氧機市占率穩居第一梯隊，呼吸機功能比肩進口品牌。跟著人丁老齡化、慢性病患病率擢升以及睡眠呼吸停滯認知加深，呼吸調整需求絡續放大；血糖管束板塊中，古代BGM營業穩重增進，CGM產物絡續放量，希望成為新增進引擎；壯健檢測范圍則依靠電子血壓計等成熟產物平穩支柱營收，新品拓展亦正在穩步脹動。三大賽道協同發力，助力公司翻開滋長天花板。 踴躍孵化高潛力營業，環球化與AI智能化經過加疾開釋新動能。正在平穩主業的根本上，公司延續拓展新興營業畛域，挽救興辦（AED）、眼科醫療工具等高潛力板塊已呈現功效，修建“第二增進弧線”；同時，借助收購Inogen等旅途加疾出海措施，外銷收入敏捷增進，環球化策略初睹功效。面向改日，公司踴躍脹動AI與硬件產物的調解，打制智能化家用醫療生態圈，搶占“AI+醫療”新藍海。 紅利預測與估值：邦產家用醫療工具龍頭，主題營業要點聚焦，踴躍孵育高潛力營業，海外里滋長空間寬敞。短期看，公司部門產物需求漸漸規復平常，CGM等熱門新產物短期放量空間較大；中歷久看，公司品牌深刻人心，產物構造完備，跟著老齡化加重及住戶壯健認識的擢升，滋長空間彌漫。海外營業構造正正在加快完美，希望依靠產物力及運營才智翻開海外墟市。估計公司2025-2027年收入86.31/97.72/110.55億元，同比+14.1%/13.2%/13.1%；歸母凈利潤20.13/23.72/27.75億元，同比+11.5%/17.9%/17.0%。咱們以為公司合理市值區間為472.98~493.11億元，對應股價為47.18~49.19元，較而今有32%~38%溢價空間，保護“優于大市”評級。 危機提示：產物迭代不足預期、海外拓展不足預期、競賽加劇。
魚躍醫療(002223) 投資重點： 事故：魚躍醫療發外2024年整年及2025年一季度功績。2024年整年竣工收入75.7億元，同比-5.1%，竣工歸母凈利潤18.1億元，同比-24.6%；24Q4竣工收入15.4億元，同比+17.5%，竣工歸母凈利潤2.7億元，同比+33.6%；25Q1竣工收入24.4億元，同比+9.2%，竣工歸母凈利潤6.2億元，同比-5.3%。 部門營業受到23年疫情導致的高基數影響下滑，海外依舊高增。2024年，呼吸調整收入26億元，同比-22.4%，制氧機、高流量呼吸濕化調整儀等受到23年同期高基數影響有所下滑，家用呼吸機、霧化器同比增進。血糖管束及POCT收入10.3億元，同比+40.2%，個中CGM竣工翻倍以上增進，CT4、CT5正在近期接踵推出，產物線絡續厚實。家用壯健檢測收入15.6億元，同比-0.4%，個中電子血壓計同比雙位數增進，紅外測溫儀等因23年高基數同比下滑。臨床工具及痊愈收入20.9億元，同比+0.2%，針灸針、輪椅、手術工具增進趨向優異，感控因23年高基數同比下滑。挽救及其他收入2.4億元，同比+34.1%，YYA系列產物獲歐盟認證，海外構造絡續脹動。海外收入9.5億元，同比+30.4%，占比由9.1%擢升至12.5%。 產物構造轉變導致毛利率有所下滑，販賣參加減少。2024年毛利率為50.1%，同比-1.2pct，厲重是因為產物構造轉變所致；販賣/管束/研發用度率劃分為18%、5.7%、7.2%，同比+4.3、+0.5、+0.9pct。2025Q1毛利率為50.3%，同比+0.4pct，販賣/管束/研發用度率劃分為14.9%、4.2%、6.4%，同比+2.6、-0.2、+0.8pct。截止25Q1末，公司錢幣資金為70.8億元，無短期及歷久貸款，財政處境穩重，資產氣力雄厚。 紅利預測與評級：咱們估計2025-2027年公司歸母凈利潤劃分為20.1/23.1/26.6億 元，同比增進11.3%、15.1%、15.0%，對應PE劃分為17X、15X、13X。公司為邦內平臺型家用工具龍頭，具備較強品牌力，出海構造絡續脹動，增進潛力大，保護公司“買入”評級。 危機提示：產物販賣不足預期；海外拓展不足預期；競賽式樣惡化危機。
2024年報及2025年一季報點評：25Q1季報高基數下好于預期，守候新品敏捷增進
魚躍醫療(002223) 投資重點 事故：公司近期宣告2024年及2025年一季度財報，2024年整年，公司竣工貿易收入75.66億元（-5.09%，同比，下同），竣工歸母凈利潤18.06億元（-24.63%）。2024Q4單季度竣工貿易收入15.38億元（+17.51%），竣工歸母凈利潤2.74億元（+33.60%）。2024年功績適當咱們預期。2025Q1單季度竣工收入24.36億元（+9.17%），歸母凈利潤6.25億元（-5.26%），2025年一季報功績好于咱們預期。 2024年部門產物受23年疫情高基數影響，新產物展現亮眼。分營業來看，1）2024年公司呼吸調整治理計劃竣工收入25.97億，公司呼吸調整治理計劃板塊營業因為受到23年社會民眾需求振動影響，24年同比有所低落。個中制氧機、高流量呼吸濕化調整儀等閉連產物因高基數影響同比低落，家用呼吸機、霧化器同比增進。2）臨床工具及痊愈治理計劃竣工收入20.93億，個中針灸針、輪椅、手術工具產物增進趨向優異，而感導職掌產物因2023年同期需求振動影響，同比有所低落。3）家用壯健檢測治理計劃竣工收入15.64億，個中電子血壓計正在現有范疇下仍竣工同比雙位數增進，板塊內部門產物（如紅外測溫儀等）較23年高基數比擬，營收有所回落。4）血糖管束及POCT治理計劃竣工收入10.30億，個中CGM竣工翻倍以上增進。5）挽救治理計劃及其他竣工收入2.39億，同比2023年竣工高速增進。 2024年海外墟市穩步脹動。2024年公司竣工外銷收入9.49億元，同比增進30.42%。跟著公司繁眾產物的海外注冊就業漸漸落地、海外團隊屬地化構造日益完美、產物力與品牌影響力日益加強，公司與海外客戶進一步興辦起優異的相信與配合閉聯，各要點邦度和區域的營業竣工了較周至的脹動。公司新款CGM產物正正在MDR注冊中，2025年Q1，公司通告擬認購Inogen9.9%平時股，加碼出海構造。 2025Q1高基數影響下收入同比竣工增進，利潤降幅收窄，功績超咱們預期。2025Q1單季度竣工收入24.36億元（+9.17%），歸母凈利潤6.25億元（-5.26%），25Q1竣工販賣毛利率50.30%，販賣凈利率25.58%，環比24Q4劃分擢升0.13pct、7.97pct，同比24Q1劃分擢升0.36pct、-4.05pct。 紅利預測與投資評級：商量到邦內新品執行及海外墟市開采用度減少，咱們將2025-2026年公司歸母凈利潤預期由23.05/26.09億元，調解至19.54/22.11億元，預期2027年為25.40億元，對應該前市值的PE劃分為17/15/13倍，商量到公司CGM希望帶來第二弧線，保護“買入”評級。 危機提示：地緣政事危機，新產物墟市執行或不足預期的危機等。
魚躍醫療(002223) 事項： 2024年公司竣工貿易收入75.66億元，同比-5.09%，竣工歸母凈利潤18.06億元，同比-24.63%。2024年公司擬向統統股東每10股派呈現金盈利4.00元（含稅）。2025年Q1公司貿易收入24.36億元，同比+9.17%，竣工歸母凈利潤6.25億元，同比-5.26%。 安好觀念： 具體功績正在高基數下承壓，營業漸漸回歸常態化繁榮軌道。分營業板塊來看： 1）呼吸調整治理計劃板塊竣工收入25.97億元，受高基數影響同比低落22.42%。個中制氧機、高流量呼吸濕化調整儀等產物因為受到23年同期社會民眾需求振動影響，高基數下同比低落，但家用呼吸機、霧化器竣工同比增進。公司正在制氧機范圍，依靠深重的技藝積淀與墟市洞察力，不斷推超群款更始產物，墟市身分絡續引頸邦內墟市，亦為后續相應營業展開打下優異產物根本，同時公司踴躍投身海外墟市拓展，悉力打制第二增進曲；家用呼吸機依靠產物迭代升級和增光功能取得墟市認同，成為品類收入敏捷增進引擎；霧化器產物通過精準定位+場景適配滿意客戶需求，墟市身分領先。 2）血糖管束及POCT治理計劃板塊展現亮眼，竣工貿易收入10.30億元，同比增進40.20%，個中CGM（貫串血糖監測）竣工翻倍以上增進。公司絡續鞏固院外里墟市拓展，BGM產物踴躍拓展客戶群體，CGM產物加快更新迭代（推出Anytime4/5系列產物），滿意眾元化需求，成為公司高增進營業板塊的邦家棟梁。新一代CGM產物Anytime系列于2025年2月獲批NMPA注冊證。 3）家用壯健檢測治理計劃板塊竣工營收15.64億元，同比微降0.41%。個中電子血壓計正在現有范疇下仍竣工同比雙位數增進，絡續結實墟市領 iFinD，安好證券磋商所 先身分；但紅外測溫儀等部門產物較23年高基數有所回落。公司24年絡續加大新品研發和執行力度，推出房顫血壓雙測機、新款耳溫槍等新品，脹動產物高端化繁榮。 4）臨床工具及痊愈治理計劃板塊竣工營收20.93億元，同比增進0.24%。個中針灸針、輪椅、手術工具產物增進趨向優異；感導職掌產物因23年同期需求振動影響同比有所低落。該板塊墟市身分平穩，新產物開墾和新客戶拓展涌現優異態勢，為歷久穩重增進奠定根本。 5）挽救治理計劃及其他板塊竣工貿易收入高速增進，營收范疇2.39億元，同比增進34.05%。自決研發的AED產物獲證并竣工技藝升級，依靠超卓功能與任事計劃，營業范疇加快拓展。近期Y系列AED產物得回歐盟MDR認證，擢升了環球墟市競賽力。 紅利才智短期振動，用度參加加大支柱歷久繁榮。公司2024年竣工販賣毛利率50.14%，同比低落1.35個百分點，厲重受營業構造區別等成分影響，具體相對平穩。時刻用度方面，研發用度參加5.47億元（同比+8.39%），研發用度率7.23%（同比+0.90pct），公司絡續減少研發參加，擢升更始氣力；販賣用度13.61億元（同比+25.13%），厲重系公司適應墟市需求，加大新品執行和渠道筑筑參加；管束用度4.28億元（同比+4.19%）。受高基數、用度減少及上年同期資產治理收益較上等成分影響，公司2024年歸母凈利潤同比有所下滑，短期有所承壓。 海外營業展現亮眼，邦際化策略絡續脹動。2024年公司竣工外銷收入9.49億元，同比增進30.42%。增進厲重得益于公司繁眾產物海外注冊漸漸落地、海外團隊屬地化構造日益完美、產物力與品牌影響力日益加強，以及與海外客戶興辦優異配合閉聯。公司絡續深化海外屬地販賣收集筑筑，并踴躍尋求并購投資配合。2025歲首，公司通告擬認購美邦呼吸產物公司Inogen定向增發的9.9%股份，并締結策略配合公約，正在邦際分銷、牌號許可、糾合研發、供應鏈優化等方面張開深度配合，希望加快公司環球化構造，額外是正在歐美墟市的營業拓展。 保護“劇烈保舉”評級。公司是邦內醫療工具行業的領先企業，產物和質地上風明顯，“魚躍”品牌深刻人心，各產物營業范疇延續放大、產物品類延續拓展、公司歸納競賽才智和具體抗危機才智明顯普及。憑據年報情形調低閉連預測，估計公司2025-2027年EPS預測為2.11、2.44、2.85元（原2025-2026年預測為2.43、2.82元），但商量公司歸納氣力延續增進，新產物延續放量，加上海外營業處于敏捷繁榮期，看好公司絡續增進才智，保護“劇烈保舉”評級。 危機提示：1）產物販賣不足預期；2）新產物執行不足預期；3）地緣政事危機；4）策略影響等危機。
魚躍醫療(002223) 事故：公司宣告2024年年報和2025年一季報，2024年竣工貿易收入75.66億元（yoy-5.09%），歸母凈利潤18.06億元（yoy-24.63%），扣非歸母凈利潤13.93億元（yoy-24.12%），謀劃勾當發作的現金流量凈額18.16億元（yoy-14.61%）。2025Q1竣工貿易收入24.36億元（yoy+9.17%），歸母凈利潤6.25元（yoy-5.26%）。 點評： 血糖營業增進40%，展現亮眼，海外拓展功效凸顯，收入增進超30%。受2023年社會民眾需求導致的收入高基數影響，2024年公司收入承壓下滑，竣工貿易收入75.66億元（yoy-5.09%）。①分墟市來看，邦內貿易收入65.74億元（yoy-8.58%），外洋墟市得益于公司產物正在海外的注冊就業漸漸落地，海外團隊屬地化構造日益完美，各要點邦度營業均周至脹動，竣工收入9.49億元（yoy+30.42%），增進較疾。②分營業線來看，血糖管束及POCT治理計劃營業絡續亮眼，竣工營收10.30億元（yoy+40.20%），個中CGM竣工翻倍以上增進；孵化營業挽救品類竣工了高速增進，竣工收入2.39億元（yoy+34.05%）；家用壯健檢測治理計劃和呼吸調整治理計劃收入均有所低落，劃分竣工收入25.97億元（yoy-3.29%）、15.64億元（yoy-0.41%），厲重因為部門產物（如紅外測溫儀、制氧機、高流量呼吸濕化調整儀等）高基數影響同比低落；臨床工具及痊愈營業板塊竣工收入20.93億元（yoy+0.24%），小幅增進。咱們以為跟著公司進一步厚實產物矩陣、加強品牌影響力，海外墟市延續拓展，公司營業希望依舊穩重繁榮趨向。 參加加碼，擢升技藝氣力和品牌影響力，紅利才智希望回升。2024年公司販賣毛利率為50.14%（yoy-1.35pp），販賣凈利率為23.85%（yoy-5.96pp），從用度率來看，公司絡續加大參加，2024年公司管束用度率為5.66%（yoy+0.50pp），販賣用度率為17.99%（yoy+4.34pp），研發用度率為7.23%（yoy+0.90pp）。咱們以為公司的用度參加是基于歷久可絡續繁榮商量，正在高強度的研銷參加下，公司的產物矩陣希望延續厚實，產物功能希望延續優化，公司品牌力希望絡續擢升，產物競賽力希望得以夯實，遠期來看，紅利才智希望加強。 紅利預測與投資評級：咱們估計公司2025-2027年貿易收入劃分為86.82、100.07、115.20億元，同比增速劃分為14.7%、15.3%、15.1%，竣工歸母凈利潤為21.11、24.94、29.30億元，同比劃分增進16.9%、18.2%、17.5%，對應2025年4月25日股價PE劃分為16、13、11倍，保護“買入”投資評級。 危機成分：墟市需求擢升不足預期；產物研發進度不足預期；墟市競賽加劇危機。
2024年年報及2025年一季報功績點評：策略投資加快邦際化，看好CGM引頸增進
魚躍醫療(002223) 摘要： 事故：公司宣告2024年年度敘述及2025年一季度敘述。2024年竣工貿易收入75.66億元（-5.09%），歸母凈利潤18.06億元（-24.63%），扣非凈利潤13.93億元（-24.12%），謀劃性現金流18.16億元（-14.61%）。2024Q4竣工貿易收入15.38億元（+17.51%），歸母凈利潤2.74億元（+33.60%），扣非凈利潤1.19億元（-28.01%）。2025Q1竣工貿易收入24.36億元（+9.17%），歸母凈利潤6.25億元（-5.26%），扣非凈利潤5.13億元（-6.91%），謀劃性現金流6.58億元（-2.64%）。 高基數及需求振動影響外觀增速，慣例營業竣工較好增進。1）2024年：公司貿易收入及歸母凈利潤均同比下滑，厲重因2023年基數較高以及呼吸調整營業階段性調解。分營業來看，呼吸調整營業竣工收入25.97億元（-22.42%），個中制氧機、高流量呼吸濕化調整儀等產物因高基數影響同比低落，家用呼吸機、霧化器同比增進；血糖管束及POCT營業竣工收入10.30億元（+40.20%），個中CGM竣工翻倍以上增進；家用壯健檢測營業竣工收入15.64億元（-0.41%），個中部門產物（如紅外測溫儀等）較上年同期高基數比擬有所回落，電子血壓計等仍竣工同比雙位數增進；臨床工具及痊愈營業竣工收入20.93億元（+0.24%），個中針灸針、輪椅、手術工具產物增進趨向優異，感導職掌產物受上年同期需求振動影響有所低落；挽救營業竣工收入2.39億元（+34.05%），自研AED產物獲證并竣工進一步技藝升級；2）2025Q1：公司收入端竣工穩重增進，但利潤端同比低落，厲重因高基數影響，以及公司販賣用度同比+32.67%（工資獎金、電商平臺費、廣告費等減少）、信用減值吃虧計提0.23億元。2025Q1公司毛利率為50.30%（+0.36pct），販賣/管束/研發用度率劃分為14.90%、4.19%、6.42%，同比+2.64pct、-0.19pct、+0.84pct。 策略聚焦血糖管束營業，CGM技藝迭代加快邦產替換。公司血糖管束及POCT治理計劃營業板塊依舊較高增速，為公司功績增進奉獻厲重增量，個中CGM成為板塊主題增進引擎。2025Q1公司新品AnytimeCT4（15天免校準/可校準雙形式）及CT5（16天免校準一形式）獲NMPA注冊，產物矩陣籠罩院外里全場景需求。相較古代BGM，CGM正在痛疾性、便捷性、安靜性、智能化等方面具較強上風，且產物正在我邦分泌率尚低，基于公司看待終端遍及籠罩的渠道上風及精準營銷政策，疊加絡續血糖監測技藝研發才智和范疇化臨蓐才智已漸漸成熟，咱們以為公司CGM新品希望竣工敏捷放量，為公司功績歷久增進供給厲重驅動力。 策略投資Inogen加快歐美墟市拓展，高分紅比例彰顯歷久繁榮信仰。2025Q1公司以2,721萬美元策略入股美邦便攜制氧龍頭Inogen（持股9.9%），該公司正在歐美具有成熟的臨蓐基地及領先的墟市份額（產物已銷至59個邦度和區域）。公司將與Inogen正在美邦和歐洲部門區域針對臺式制氧機、便攜式制氧機、無創呼吸機及面罩產物展開分銷配合，并就Inogen現有產物正在中邦及部門東南亞邦度展開分銷配合，其它還通過糾合研發營業及供應鏈優化等進一步闡明協同效應，希望脹動公司產物出海進一步提速。其它，2024年公司累計分紅8.02億元，占歸母凈利潤比例為44.40%，較高的分紅比例彰顯公司看待投資者回報的注重以及歷久繁榮信仰。 投資倡導：公司是家用醫療工具龍頭，要點聚焦呼吸與制氧、血糖及POCT、消毒感控三大主題賽道，產物構造延續完美，邦外里品牌上風絡續加強。商量到醫療消費處境規復節拍仍有待進一步考察，咱們調解并預測公司2025-2027年歸母凈利潤至23.41/26.99/31.04億元，同比+29.63%/+15.29%/+15.03%，EPS劃分為2.33/2.69/3.10元，而今股價對應2025-2027年PE14/12/11倍，保護“保舉”評級。 危機提示：研發及注冊進步不足預期的危機、新產物執行不足預期的危機、海外墟市拓展不足預期的危機。
魚躍醫療(002223) 功績簡評 2025年4月25日，公司宣告2024年年度敘述，2024年整年公司竣工收入75.66億元，同比-5%；歸母凈利潤18.06億元，同比-25%；扣非歸母凈利潤13.93億元，同比-24%。 單季度來看，24Q4公司竣工收入15.38億元，同比+18%；竣工歸母凈利潤2.74億元，同比+34%；竣工扣非歸母凈利潤1.19億元，同比-28%。 公司同時宣告2025年一季度敘述，25Q1公司竣工收入24.36億元，同比+9%；竣工歸母凈利潤6.25億元，同比-5%；竣工扣非歸母凈利潤5.13億元，同比-7%。 謀劃明白 收入端受高基數影響回落，血糖管束及挽救營業展現亮眼。2024年公司呼吸調整治理計劃板塊竣工收入25.97億元，同比-22.42%，因為受到客歲同期社會民眾需求振動影響同比有所低落。個中制氧機、高流量呼吸濕化調整儀等閉連產物因高基數影響同比低落，家用呼吸機、霧化器同比竣工增進。血糖管束及POCT治理計劃營業板塊展現亮眼，竣工收入10.30億元，同比+40.2%，個中CGM竣工翻倍以上增進。家用壯健檢測治理計劃營業竣工收入15.64億元，同比-0.41%，個中電子血壓計竣工同比雙位數增進，紅外測溫儀等部門產物因為高基數成分影響收入有所回落。臨床工具及痊愈營業板塊竣工收入20.93億元，同比+0.24%，個中針灸針、輪椅、手術工具產物增進趨向優異，感導職掌產物因為高基數成分同比有所低落。挽救營業竣工收入2.39億元，同比+34.05%，自決研發的AED產物獲證并竣工進一步技藝升級。 加快海外墟市拓展，與Inogen完畢策略配合公約。2024年公司竣工外銷收入9.49億元，同比+30.42%。2025年1月，公司通告擬通過全資子公司認購Inogen發行的股票并締結策略配合公約，兩邊將正在邦際分銷、牌號許可、糾合研發及供應鏈優化等方面張開配合，Inogen正在呼吸范圍具有良好的邦際品牌聲譽、遍及的歐美墟市販賣渠道和墟市份額，希望脹動公司加快海外墟市拓展。 紅利預測、估值與評級 估計公司2025-2027年歸母凈利潤劃分為20.25、23.32、26.90億元，同比+12%、+15%、+15%，現價對應PE為16、14、12倍，保護“買入”評級。 危機提示 新產物研發不達預期危機；產物執行不達預期危機；收購整合不足預期危機；海外墟市拓展不足預期危機；商譽危機。
魚躍醫療(002223) 本期實質擇要: 主題觀念：咱們以為正在人丁老齡化的后臺下，住戶壯健管束及家庭康養需求擢升，家用醫療工具產物墟市范疇希望漸漸放大。公司舉動邦內領先的家用醫療工具廠商，跟著產物管線漸漸厚實，品牌影響力延續加強，墟市份額希望延續擢升，營業希望依舊穩重增進。 1、呼吸調整和糖尿病看護板塊雙輪驅動，主題營業增進強勁。①呼吸調整營業：公司正在呼吸調整范圍積淀深重，產物矩陣厚實，能供給全套呼吸調整閉連治理計劃，拳頭產物如呼吸機、制氧機、高流量濕化調整儀等，正在業界享有較好的口碑，營業收入從2005年的2924萬元增進到2023年的33.71億元，年復合增進率達30.18%，咱們以為跟著疫情影響消退，公司呼吸調整治理計劃營業希望重回穩態增進。②糖尿病看護營業：2021年公司告終了對浙江凱立特的股權收購，構造貫串血糖檢測（CGM）墟市，營收增進至4.57億元（yoy+70.5%），跟著公司正在血糖檢測范圍的產物管線漸漸完美，糖尿病看護計劃的營業收入希望依舊平穩增進態勢。 2、孵化潛力賽道，眾元化構造，希望打制新增進點。①2019年我邦每萬人AED裝備率不到0.2臺，與榮華邦度比擬差異較大，目前我邦公開場合的AED裝備率亟待擢升。公司收購德邦普美康，加強正在挽救賽道的競賽力，并捉住墟市機緣，緩慢到場邦內商務核心、中小學校、大型企業園區、地鐵等公開場合的挽救興辦鋪設，挽救營業希望依舊敏捷繁榮。②2019年公司參股江蘇視準，2020年公司收購六六視覺95.95%的股份，構造高景氣眼科賽道，為公司改日營業繁榮供給新的增進動力。 3、加大品牌筑筑，完美“OTC+病院+電商+海外”全渠道販賣收集，夯實家用醫療工具龍頭身分。近年來，公司加大營銷參加，絡續完美“OTC+病院+電商+海外”全渠道販賣收集，個中電商營業依托互聯網昌隆繁榮的東風，販賣額逐年走高，從2015年的6.67億元增進到2024年的34.20億元，年復合增進率為19.92%，2022年線%。正在品牌力方面，依托魚躍產物力的延續擢升及有用的品牌宣揚，以及旗下產物正在海外里醫療一線的優秀展現，公司品牌價格和品牌上風明顯擢升，客戶粘性進一步加強，龍頭身分得以夯實。 紅利預測與投資評級：咱們估計公司2024-2026年貿易收入劃分為78.05、89.75、104.00億元，同比增速劃分為-2.1%、15.0%、15.9%，歸母凈利潤劃分為19.04、23.04、27.60億元，同比增速劃分為-20.5%、21.0%、19.8%，對應該前股價PE劃分為20、16、14倍，初次籠罩，賜與“買入”投資評級。 危機提示：線上平臺競賽加劇危機；海外墟市拓展不足預期危機；并購整合不足預期及商譽減值的危機。
魚躍醫療(002223) 投資重點： 事故：1）公司2025年1月25日與Inogen協同締結了《證券添置公約》，魚躍香港擬以自有資金2,720.98萬美元認購Inogen定向增發的2,626,425股平時股，約占本次投資告終后Inogen已發行平時股的9.9%。同日，公司與Inogen協同締結了《策略配合公約》，商定正在邦際分銷營業、牌號許可及分銷營業、糾合研發、供應鏈優化四個方面，以營業協同為根本，展開深度策略配合。2）公司2025年2月5日通告新一代CGM產物得到邦度藥品監視管束局發布的醫療工具注冊證。 Inogen為北美出名制氧機廠商，本次參股希望加快公司海外拓展經過。Inogen設立于2001年，為環球便攜式制氧機的頭部廠商，產物已販賣至59個邦度和區域，正在歐美具有成熟的臨蓐基地及領先的墟市份額。公司 2023年貿易收入為3.2億美元，截至2024年9月30日賬上總現金為1.2億美元，資產欠債情形優異。憑據本次營業配合公約，公司將為Inogen的亞洲營業拓展、供應鏈降本增效、產物組合擴展與更始等方面供給策略性資源，公司制氧機、呼吸機等產物改日也將借力Inogen強品牌力進一步開采歐美墟市，竣工雙向賦能，脹動公司產物出海經過。 新一代CGM產物邦內獲批，守候后續海外拿證進步。公司Anytime4系列CGM產物今天已獲批NMPA，產物不必要用戶舉辦校準，應用歲月最長15天。CGM產物絡續迭代升級，競賽力希望絡續擢升。同時產物歐洲注冊穩步脹動，后續海外拿證后希望進一步翻開公司收入天花板。 2025年海外營業希望成為厲重看點。出海為公司的厲重繁榮傾向，此前公司已正在歐洲墟市委派成熟的、本土化管束人才擔當歐洲營業，并引入具有厚實行業經歷的成員，組筑了高效的新團隊，改日還將正在物流方面舉辦本土化拓展。咱們以為正在公司絡續、漸漸成熟的海外販賣構造下，25年出海營業希望無間竣工亮眼展現。 紅利預測與投資倡導：商量到公司新品上市、出海進步絡續兌現，咱們保護此前紅利預測，估計2024-2026年公司營收劃分為80/92/107億元，同比增進0%、15%、16%；歸母凈利潤劃分為20、23、27億元，同比增進-16%、15%、16%，保護“買入”評級。 危機提示 呼吸機美邦注冊進步不足預期的影響，海外墟市販賣不足預期的影響，宏觀消費處境的影響
魚躍醫療(002223) 投資重點 事故：2025年1月26日，公司宣告通告，全資子公司魚躍香港與Inogen協同締結了《證券添置公約》，魚躍香港擬遵循10.36美元/股的代價，以自有資金2720.98萬美元認購Inogen定向增發的262.64萬股平時股，約占本次投資告終后Inogen已發行平時股的9.9%。同日，魚躍醫療與Inogen協同締結了《策略配合公約》，基于兩邊正在各自細分行業及細分墟市的品牌力和產物力，商定正在邦際分銷營業、牌號許可及分銷營業、糾合研發、供應鏈優化四個方面，以營業協同為根本，展開深度策略配合。 Inogen正在呼吸范圍有專業產物和厚實歐美墟市渠道。Inogen（納斯達克股票代碼：INGN）是一家供給更始呼吸產物的醫療技藝公司，正在呼吸范圍具有良好的邦際品牌聲譽、前沿技藝及專業人才、遍及的歐美墟市販賣渠道和墟市份額。為進一步脹動環球化策略構造，加快營業切入、疆土擴張和產物更始，公司與Inogen將協同修建歷久策略配合閉聯。 兩邊將展開販賣與產物研發閉連配合：（1）邦際分銷營業：兩邊正在美邦和歐洲部門區域，針對公司的臺式制氧機、便攜式制氧機、無創呼吸機及面罩產物展開分銷配合。后續經商議一概可擴展至更眾產物類型及配合區域。（2）亞洲牌號許可及分銷營業：兩邊就Inogen牌號的應用和帶有Inogen標記的現有產物（囊括但不限于便攜式和臺式制氧機及閉連配件耗材）正在中邦及部門東南亞邦度展開分銷配合。后續經商議一概可擴展至更眾產物、旗下品牌及配合區域。（3）糾合研發營業：每一方應設立特意的研發團隊，足夠闡明各自上風，開墾新產物（估計初始產物囊括面向環球墟市的更始呼吸類產物），全體事項由兩邊商酌后裁奪。（4）供應鏈優化：兩邊可闡明各自上風，正在創筑、采購、分銷收集等方面舉辦資源共享，以竣工降本增效、鞏固供應鏈安靜和擢升供應鏈韌性等方向。 紅利預測與投資評級：商量到此次策略配合對公司短期功績影響較小，咱們保護估計2024-2026年歸母凈利潤為20.13/23.05/26.09億元，而今市值對應PE=17/15/13x，商量到公司出海前景寬敞，保護“買入”評級。 危機提示：邦際化策略構造經過不足預期；墟市競賽激烈；謀劃范疇放大帶來的策略與管束危機。
魚躍醫療(002223) 投資重點： 由“發散” 到“聚焦” ， 老牌龍頭策略引頸公司轉型 公司深耕醫療工具范圍 20 余年， 2020 年， 公司告終帶領層換屆；2021 年起， 公司由“發散” 向“聚焦” 轉型， 要點聚焦三大主題營業傾向： 呼吸與制氧、 血糖及 POCT、 消毒感控， 同時基石營業夯實根本盤、 孵化營業翻開滋長空間。 策略轉型引頸下， 公司功績開啟新一輪增進階段， 從 2017 年到 2023 年， 公司的貿易總收入從 35.4 億元增進到 79.7 億元， CAGR 達 14.5%； 歸母凈利潤從 5.9 億元增進到 24.0億元， CAGR 達 26.2%。 三大主題賽道大墟市、 高增速， 奠定改日增進確定性 公司新策略將聚焦呼吸、 POCT、 感控三大主題賽道： 1） 呼吸板塊： 呼吸制氧百億級墟市范疇， 公司產物線遍及籠罩制氧機、 呼吸機、高流量呼吸濕化調整儀、 霧化器等種別， 制氧機穩居邦產龍頭身分，疫情時刻品牌出名度進一步擢升， 呼吸機等新產物+海外墟市開采將成為呼吸板塊的絡續增進點。 ； 2） 糖尿病及家用 POCT： 血糖監測環球百億美金級墟市， 邦產份額加快擢升。 公司 BGM+CGM+POCT 構造完美， CGM 新品希望借力已有成熟渠道高速放量， 24 年前三季度收入已突出 1 億元， 繁榮勢頭迅猛。 后續隨出海+線上渠道加快放量， 絡續翻開公司滋長弧線） 感控營業： 公司消毒感控品牌矩陣厚實， 旗下品牌“安爾碘” 是皮膚消毒標注術語之一、 “潔芙柔” 已是手消感控的代名詞。 疫情時刻產物被認定為為邦務院聯防聯控醫療物資保證組征用產物， 品牌力絡續擢升， 已成為院內消毒感控第一品牌。 眼科+挽救高潛力營業踴躍孵化， 出海翻開滋長空間 公司新孵化營業具備較高墟市潛力 1） 眼科： 眼科營業籠罩眼外科以及睹識保健兩大細分范圍。 子公司六六視覺厲重產物正在邦內墟市占領率到達 70％ 以上； 江蘇視準構造隱形眼鏡大墟市。 2） 挽救板塊收購的德邦普美康（ Primedic） 正在醫療挽救范圍具有 40 余年的經歷， 旗下AED 產物環球具備較高的出名度， 產物現已參加安插數千臺。 同時，公司出海穩步脹動， 24H1 竣工產物海外注冊共計 52 項， 海外營收到達 4.79 億元， 同比增進 30.2%， 海外營業希望絡續翻開公司的遠期滋長空間， 從家用工具邦民品牌走向環球品牌。 紅利預測與投資倡導 咱們估計公司 24-26 年的貿易收入增進率為 0%、 15%、 16%， 歸母凈利潤增進率為-16%、 15%、 16%。 2025 年可比公司的均勻 PE 為17 倍。 商量到公司舉動家用醫療工具老牌邦產龍頭企業， 策略轉型升級， 聚焦制氧、 血糖、 消毒感控三大主題營業， 享有較大的收入天花板， 功績希望絡續穩重增進， 付與公司肯定估值溢價。 而今股價對應25 年 PE 為 15 倍， 初次籠罩， 賜與“買入” 評級。 危機提示 需求不足預期危機； 墟市競賽加劇危機； 新品放量不足預期危機
